赛迪智库：2021年下半年我国工业经济走势分析与判断

2021 年上半年，我国统筹疫情防控和经济社会发展，成果持续巩固，工业对国民经济增长的支撑作用明显增强，制造业投资结构持续优化升级，企业效益持续显著改善。展望下半年，全球经济复苏态势良好，预计我国外贸将继续保持快速增长，制造业投资将稳步增长，消费将继续稳步恢复，企业利润将保持快速增长，整个工业经济将延续稳中加固稳中向好态势。

一、上半年情况综述

（一）工业对国民经济增长的支撑作用明显增强，装备和高技术制造业增势良好，东部工业大省继续引领增长

从整体看，工业生产呈恢复性增长态势。上半年，我国规上工业增加值同比增长15.9%，增速较上年同期加快17.2个百分点；两年平均增长7.0%，平均增速较2019年同期加快1个百分点，达2015年以来同期最高水平。对比GDP同期增速（图 1）可以看出，规上工业增加值的上半年同比增速、两年平均增速均遥遥领先GDP，工业是拉动我国宏观经济稳定复苏的重要动力。从三大门类看，上半年，制造业表现亮眼，增加值同比增长17.1%，两年平均增长7.5%，平均增速高于规上工业0.5个百分点，且较2019年同期加快1.1个百分点，扭转了一季度平均增速低于2019年同期水平的局面。

从行业看，装备和高技术制造业强劲增长，消费品工业加快复苏，原材料工业持续改善。上半年，我国装备和高技术制造业增加值同比分别增长22.8%和22.6%，两年平均分别增长11.0%和13.2%，平均增速分别高于规上工业4个和6.2个百分点；消费品工业增加值同比增长13.5%，两年平均增长4.8%，平均增速低于规上工业2.2个百分点，但较一季度加快0.6个百分点；原材料工业增加值同比增长12.8%，两年平均增长6.0%，平均增速低于规上工业1个百分点，但接近疫情前水平。

（二）制造业投资稳步恢复，投资结构持续优化升级

工业投资增速明显反弹。上半年，我国全社会固定资产投资同比增长12.6%，增速较上年同期加快15.7个百分点；两年平均增长4.4%，平均增速较2019年同期回落1.4个百分点，但较一季度加快1.5个百分点。其中，工业投资同比增长16.2%，两年平均增长3.7%，平均增速较2019年同期加快0.4个百分点。从三大重点投资领域看，上半年，制造业投资同比增长19.2%，增速高于全社会投资6.6个百分点，两年平均增长2.0%，扭转了一季度平均增速负增长的态势；基建投资、房地产开发投资分别同比增长7.8%和15.0%，两年平均分别增长2.4%和8.2%，均未恢复至2019年同期水平，但较一季度分别加快0.1个和0.6个百分点。

高技术制造业带动投资结构进一步优化。上半年，高技术制造业投资同比增长29.7%，两年平均增长17.1%，平均增速大幅超出制造业平均水平15.1个百分点，且较2019年同期加快6.7个百分点。其中，航空航天器及设备、计算机及办公设备、医疗仪器设备及仪器仪表、电子及通信设备制造业投资上半年分别增长56.4%、47.5%、34.2%、29.9%。

制造业投资增速行业间分化明显。上半年，近半数制造业行业两年平均实现正增长，而16个平均增速为负的制造业行业中有11个属于消费品工业。其中，钢铁行业两年平均增长19.3%，平均增速居制造业行业首位，但较2019年同期大幅回落23个百分点；电子、医药行业两年平均增长18%左右，较2019年同期加快8—10个百分点；而木材加工、汽车、纺织服装等7个行业两年平均降幅仍超过10%。

（三）消费疲弱仍拖累经济增长，部分升级类商品零售表现活跃

上半年，我国社会消费品零售总额同比增长23.0%，增速较上年同期加快34.4个百分点；两年平均增长4.4%，平均增速较2019年同期回落4个百分点，扣除价格因素，两年平均增长2.6%，低于同期GDP增速2.7个百分点，消费市场复苏仍有较大提升空间。从两年平均增速看，除石油及制品外，其他主要商品零售额的两年平均增速都为正。具体看：饮料类增长19.5%，增速居主要商品首位；部分升级类商品如通讯器材类、金银珠宝类增长10%以上，较2019年同期回升幅度超过7个百分点；汽车类增长5.2%，平均增速较2019年同期回升4个百分点，但较一季度回落2.2个百分点；服装鞋帽类、服装类的平均增速恢复至疫情前水平；石油及制品类两年平均零售额下降0.3%，受疫情影响仍然较大。

（四）工业出口成为带动生产稳定恢复的重要动力，医药及部分装备行业出口保持强劲势头，多数消费品行业增速排名靠后

上半年，我国规上工业企业出口交货值同比增长22.9%，增速较上年同期加快27.8个百分点；两年平均增长8.1%，平均增速较2019年同期加快3.9个百分点。对比图7可以看出：出口交货值同比增速自今年以来持续高于工业增加值，出口强劲增长拉动生产稳定恢复。从制造业行业同比增速看，上半年，有色、医药、化纤等5个行业同比增长45%-60%；石油加工、钢铁、专用设备等11个行业增长20%-40%；电子、纺织、建材等11个行业增速在20%以下；酒饮料茶、烟草等4个行业仍在下滑。从两年平均增速看，近2/3制造业行业两年平均实现正增长，而12个平均增速为负的制造业行业中有9个属于消费品工业。具体看，医药行业增速遥遥领先，达40.3%，较2019年同期大幅加快33.5个百分点；部分装备行业如专用设备、汽车、电气机械、金属制品、电子均实现两位数增长，较2019年同期加快2-14个百分点；部分原材料行业如有色、化工、橡胶行业增速排名进入制造业行业前十位；部分消费品行业如家具、农副食品、印刷、纺织行业下降1.5%-2.5%，较2019年同期回落2-9个百分点，皮革制鞋、烟草行业仍呈两位数下滑。

（五）PPI上涨主要受上游行业带动，CPI和PPI当月同比涨幅均现拐点，工业品出厂价格与购进价格的剪刀差达近十一年最大

今年1月份我国PPI同比上涨0.3%，连续11个月下跌之后重回正增长，而后受国际大宗商品价格上涨等因素影响，涨幅持续扩大，5月份当月PPI同比增速达9.0%，为近十二年内峰值。上半年，PPI同比上涨5.1%，较去年同期加快7个百分点。今年以来工业生产者价格和消费价格呈现三大特点：一是上游行业价格上涨推动PPI涨幅扩大，上半年生产资料价格上涨6.8%，其中，采掘和原材料工业分别上涨18.5%和10.4%，加工工业上涨4.3%；生活资料价格仅上涨0.1%。二是保供稳价政策效果开始显现，CPI和PPI当月同比涨幅均现拐点，6月份，CPI上涨1.1%，涨幅较5月份时的年内峰值回落0.2个百分点；PPI上涨8.8%，涨幅较5月份时的近十二年内峰值回落0.2个百分点。三是PPIRM当月同比涨幅攀升至近十二年峰值，且与PPI涨幅差距进一步扩大。6月份，PPIRM同比上涨13.1%，与PPI涨幅差距由1月份的0.6个百分点扩大至4.3个百分点，涨幅差距达近十一年最大。

二、下半年走势判断

（一）全球经济复苏态势良好，部分国家订单向我国转移，但考虑到主要国家货币政策走向可能调整、欧盟碳关税将加大我国部分行业出口压力、国际物流不畅等影响因素，预计下半年我国外贸有望继续保持快速增长，但增速会小幅放缓

一是全球经济复苏态势良好。根据今年6月份世界银行发布的年中《世界经济展望》报告，2021年世界经济将大幅增长5.6%，达到1933年以来最高经济增速。另外，全球制造业PMI连续四个月保持在55%以上，处于近十年来的高位，预示全球经济复苏态势进一步明朗。二是印度及部分东南亚国家订单开始向我国转移。受疫情影响，印度及部分东南亚国家大型出口纺织企业无法保证正常交货，去年10月份以来陆续有纺织服装订单从印度回流至我国，欧美零售商也将原本在印度生产的订单大量转移到我国生产，我国不少外贸企业出现爆单情况。三是主要国家货币政策走向不确定性加大。美联储在今年4月份议息会议上强调通胀问题，并首次发出必要时将调整货币政策的信号；6月份以来，美联储官员不断发出缩减购债规模的言论，货币政策收紧的预期持续上涨。如果政策转向速度过快、力度过大，可能加剧一些国家经济和金融风险，进而影响我国外贸企业出口预期。四是欧盟碳关税短期内将加大我国部分行业出口压力。今年3月份，欧盟提出将从2023年开始对进口的部分商品征收碳税，高碳产品出口数量也可能受到欧盟限制，短期内水泥、钢铁、铝、炼油、造纸、玻璃、化工等行业竞争格局将发生调整，我国相关行业出口将受到影响。2020年我国电解铝行业的单位排放强度是欧盟的3倍，未来铝材出口形势更加严峻。五是物流运输效率降低且成本升高。受疫情影响，国际物流运力下降，企业原材料、配件、成品等运输效率降低，物流成本同步提升。比如中越两国边防检查工作加强，中越口岸通关货车拥堵现象持续，谅山—广西凭祥口岸的进出口边贸货物往来受较大影响。综合看，全球经贸形势不断向好，但不确定因素持续存在，我国对外贸易将延续快速增长态势，预计2021年我国工业出口交货值将同比增长16.5%左右。

（二）“双碳”目标将带动绿色投资并抑制高耗能行业投资，重大项目建设有望加快，企业盈利稳定恢复，产能利用率继续提升，我国制造业投资将稳步增长

一是“双碳”目标下绿色投资需求将持续增加，但高耗能行业投资将受限制。“双碳”目标下，将新增大量光伏、风电等非化石能源投资，高碳排放行业将新增大量清洁能源设备、节能环保设备等技术改造投资，并新增绿色发展相关的新技术研发投资。但同时，各地对钢材、电解铝、烧碱、水泥、甲醇等高耗能行业的监管和限制措施不断加严，投资将受到严格限制。二是中央预算内投资增加有望撬动和加快重大工程项目建设。2021年中央预算内投资规模6100亿元，比上年增加100亿元，用于支持城镇老旧小区改造、重大基础设施、国家重大战略等，并安排地方政府专项债券3.65万亿元。这有助于更好地发挥中央预算内投资的引导和撬动作用，推进“十四五”重大工程项目建设，预计今年下半年“新基建”项目的规划和落地实施步伐将进一步加快。三是企业盈利稳定恢复。今年上半年，我国规上工业企业利润同比增长66.9%，两年平均增长20.6%，企业盈利能力持续改善有助于增强企业投资信心。四是产能利用率继续提升。今年上半年，我国工业和制造业产能利用率分别达到77.9%和78.2%，均达到2013年有数据以来的最高值，并且连续五个季度提升，企业扩大生产的意愿不断增强。综合看，未来激发制造业投资的有利因素不断增多，制造业投资将稳步增长，预计2021年我国制造业投资将同比增长18%左右。

（三）我国收入和就业延续稳定向好态势，促消费政策措施进一步完善，消费模式创新不断激发消费潜力，生活资料价格平稳将带动消费品市场复苏，消费将继续稳步恢复

一是收入和就业形势向好，夯实居民消费基础。今年上半年，我国居民人均可支配收入同比名义增长12.6%，两年平均名义增长7.4%，延续较快恢复性增长态势；截至6月份，我国城镇调查失业率为5.0%，处于2019年以来的低点。“十四五”时期我国将更加重视实施就业优先政策，确保收入和就业稳步恢复，居民消费的基础将更加夯实。二是促消费政策措施将进一步完善。商务部近期表示，将进一步完善促消费政策措施，在落实好已出台的稳定和扩大汽车消费、提振大宗消费等政策措施的同时，将根据形势与任务的变化，储备一批扩内需、促消费的新政策。很多省份围绕提升传统消费能级、加快培育新型消费、搭建消费升级平台等方面也出台了若干措施并进行工作部署。三是消费模式创新将激发消费潜力。当前，各地政府和企业更加重视5G、人工智能等应用场景创新，以丰富多元的消费场景催生新需求，激发消费潜力，如AR试衣、智能家居、可穿戴设备等新型消费品将成为带动消费的新增长点。四是生活资料价格保持平稳，将带动消费品市场稳步恢复。今年上半年，生活资料PPI同比上涨0.1%，其中食品类PPI涨幅保持在1.8%左右，衣着和耐用消费品类PPI降幅基本稳定，生活资料出厂价格基本平稳，有利于消费品市场稳步复苏。综合看，我国收入和就业形势向好，促消费政策措施持续发力，消费将稳步恢复，预计2021年我国社会消费品零售额将同比增长15%左右。

（四）工业生产销售快速增长，成本费用压力有效缓解，但中下游行业原材料成本压力加大，企业大量应收账款造成账面利润虚高，企业利润将继续快速增长，但同比增速将呈回落态势

一是工业生产销售快速增长。今年上半年，我国规上工业增加值和营业收入分别同比增长15.9%和27.9%，两年平均分别增长7.0%和10.1%，两年平均增速明显高于2019年同期的同比增速，工业生产销售加快恢复。由于市场需求改善、企业订单增加、液晶面板集成电路以及集装箱需求旺盛等因素，今年上半年电子、汽车、电气机械、通用设备、金属制品行业利润同比增长34%-53%，生产销售加快恢复带动利润快速增长。二是营业成本和费用压力有效缓解。今年上半年，我国工业企业营业收入增速分别快于营业成本、费用增速1.5个和9.2个百分点。近年来中央和地方一系列降本增效政策措施落地见效，企业成本费用压力明显减轻。但需要注意的是，中下游行业原材料采购成本压力加大。今年上半年，工业生产者购进价格同比上涨7.1%，其中黑色金属和有色金属材料类购进价格同比涨幅都超过18%，化工原料、燃料动力类购进价格涨幅较快，将进一步加大机械、汽车、石化等行业生产成本。另外，企业大量应收账款造成账面利润虚高。截至今年6月份，规上工业企业应收账款同比增长13.1%，自去年5月份以来一直保持两位数增长，而2019年同期该增速仅为4.4%；应收账款占资产比重超过13%，占比达到去年以来的高点，企业应收账款快速增长且占资产比重较高，造成企业账面利润虚高。综合看，工业企业盈利稳定恢复，但中下游行业成本压力加大，企业利润将继续保持快速增长，但由于上年同期基数影响，利润同比增速将呈回落态势，预计2021年我国工业企业利润将同比增长24%左右。

综合来看，下半年我国工业经济将延续今年以来的稳中加固、稳中向好态势，加快迈向高质量发展阶段。但考虑到全球疫情防控仍面临较大挑战，外部环境不确定性不稳定性因素仍然较多，加之下半年以来我国多地遭受暴雨、台风等自然灾害冲击，疫情多点局部暴发，部分省份电力供应紧张，恐将对工业投资和生产造成冲击。预计下半年工业增加值增速将有所放缓，2021年全年同比增长11%左右。